作者：中诚信亚太分析师徐晨琦
原标题：虚拟资产的监管创新与深化
在区块链技术革新驱动下，全球虚拟资产市场规模于2024年突破3万亿美元，稳定币凭借锚定法币的特性，成为传统金融与加密世界的桥梁。香港一直积极探索在虚拟资产及稳定币领域的发展机遇与监管路径。
日前，香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，标志着香港在虚拟资产监管方面迈出的重要一步。该法案作为全球首个针对法币稳定币的专项立法，提升了香港在全球Web3.0与虚拟资产竞争中的制度吸引力。
一直以来，稳定币在虚拟资产市场中承担着双重关键角色：一方面作为价值稳定器，相比比特币、以太坊等主流加密货币价格波动剧烈，以1：1 锚定法币的特性成为加密货币交易的核心媒介；另一方面充当生态连接器，无缝桥接传统金融与加密世界，支撑DeFi借贷、跨境支付等核心场景落地。
笔者研究发现，稳定币在资产代币化、跨境结算和金融普惠有着广泛应用，例如赋能虚拟资产ETF申赎与供应链金融数字化，大幅缩小跨境贸易结算的支付周期。市场普遍预期首批合规港元稳定币将于2025年底前投入商用，稳定币沙盒测试项目将在立法过渡期内完成储备审计与系统部署，开启香港数字金融生态的新阶段。
香港虚拟资产基础设施现状：10家有效持牌交易平台监管推动沙盒支持金融科技平台建设
首先是交易平台，截至2025年4月，香港共有10家有效的持牌虚拟资产交易平台。在持牌平台中，HashKey规模为香港最大，持有证监局1、7号及AMLO牌照，提供27种可交易货币，其中4种可供零售投资者交易（如比特币BTC和以太坊ETH），并实施冷热钱包隔离与KYC/AML机制。截至2024年，该平台的资产管理规模已达100亿港元，累计交易量超6,000亿港元。同时，还有8家机构正在申请牌照，2024年底香港证监会发布的发牌程序及经优化的第二阶段评估为相关平台提供了发牌程序清晰的路线图指引。
其次是金融科技平台建设，香港金管局积极推动各项沙盒支持金融科技平台建设，其中Ensemble项目具有重要意义。Ensemble项目旨在探索建基于区块链平台的批发层面wCBDC，通过沙盒试验将验证代币化资产、代币化存款和wCBDC之间的技术互通性，供业界端对端测试。
通过这一平台，不同类型的资产可以在区块链技术的支持下实现高效、安全的交易与结算，大幅提高交易效率，降低跨境支付的成本和风险。2024年10月，中银香港作为业界参与者取得阶段性成果，成功于区块链平台完成代币化货币市场基金交易的概念验证，实现代币化存款与资产的同步实时交割。
目前稳定币沙盒的首批3家发行人分别为京东币链科技、圆币创新科技，及联合申请的渣打银行、安拟集团和香港电讯，均计划推出与港元挂钩的稳定币。其中，京东稳定币（JD-HKD）已进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品，主要测试场景包括跨境支付、投资交易、零售支付等。圆币创新科技计划于以太坊上发行稳定币HKDR，并和数位资产托管供应商Cobo、跨境支付公司连连国际以及HashKey达成合作协议。
稳定币监管框架凸显香港国际金融中心定位
今年5月19日，美国参议院通过《GENIUS法案》，标志美国即将迎来首个稳定币联邦监管框架，更聚焦于美元主导的稳定币体系。
在笔者看来，与前述美国相关法案相比，香港允许多币种锚定，这一特点与香港作为国际金融中心，连接多种货币交易的地位相契合。香港不仅支持港元稳定币的发展，还为离岸人民币稳定币的试点预留了空间，有助于推动人民币在国际虚拟资产市场中的应用，进而提高人民币国际化水平。
再与欧盟2024年底生效的《加密资产市场监管法案》（MiCA）相比，香港以原则性导向监管为基础，更加灵活。MiCA对稳定币的监管界定较严、侧重市场行为规范，而香港的监管框架更注重在技术中立的基础上，根据虚拟资产及稳定币的风险特征进行监管，给予市场参与者更多的技术创新空间，同时确保风险可控。
可以说，香港开放包容的监管环境将吸引更多全球Web3.0项目以香港为跳板进入亚洲市场，香港有望成为稳定币及虚拟资产生态的核心枢纽。
此外，合规及安全性是市场信任并接纳包括稳定币在内虚拟资产的前提，更是稳定币在业务拓展和应用中的核心竞争力之一。笔者认为，信评公司可作为第三方机构，对持牌稳定币发行机构的资质进行评估。信评机构可与稳定币发行人、区块链网络平台等机构合作获取实时审计数据、链上交易记录等信息进行分析稳定币的运行情况和风险状况。同时，由于虚拟资产市场的全球性，评估方法需要接轨国际市场实践，建立稳定币评级标准的全球互认，帮助提高市场的透明度和投资者的信心。
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